Investoři začali počítat náklady na AI. Novou měnou závodu se stává zajištěný výkon

Americké technologické firmy dávají do datových center pro umělou inteligenci desítky miliard dolarů čtvrtletně, ale peníze samy o sobě elektřinu nezajistí. Provozovatel soustavy PJM, který řídí síť ve 13 státech USA, nesehnal v poslední kapacitní aukci dost výkonu ani za stropovou cenu a zajištěné zdroje zaostaly za požadavkem na spolehlivost o 6 831 MW. Hyperscaleři proto uzavírají energetické smlouvy na desítky let, ručí za objednávky zařízení pro budoucí zdroje a kupují i flexibilitu od domácností. Zajištěný výkon se tak stává novou měnou, o kterou firmy soupeří.

Páteční propad na Wall Street nebyl jen reakcí na slabší čtvrtletní čísla. Investoři řešili také to, zda se obří výdaje na AI dají včas proměnit v nezbytnou infrastrukturu - běžící datová centra. Index Nasdaq Composite 30. října ztratil 2,8 %, což byl jeho nejhorší den od června. Výprodej podle agentury UPI odstartovaly mimo jiné výsledky Amazonu a mateřské společnosti Googlu Alphabet, které u investorů vyvolaly obavy z nákladů na vývoj AI.

Peníze přitom nejsou jediným limitem. Kapitálové výdaje firem sice předbíhají hotovost, kterou jejich byznys vydělává, tvrdší překážkou je ale fyzika sítě. Ani firma s dostatkem peněz nedokáže rychle získat elektřinu pro nová datová centra. Výkon v soustavě tak rozhoduje o tempu rozvoje AI stejně jako rozpočet.

Peníze nestačí, kapacita přichází pozdě

Ani dostatek peněz nezaručuje, že se investice promění v kapacitu tak rychle, jak firma potřebuje. Firmy musí intezivně řešit dostupnost klíčových zdrojů. Microsoft uvedl, že se mu v uplynulém čtvrtletí zpozdily dodávky části kapacit od externích dodavatelů. Podle finanční ředitelky Amy Hoodové se zpoždění týkala zejména poskytovatelů grafických procesorů jako služby. Hoodová zároveň zopakovala, že poptávka stále převyšuje nabídku. Analytici přitom čekali investice ve výši 50,67 mld. USD. Kladný peněžní tok Microsoftu tak zčásti odráží i to, že firma nestihla utratit vše, co plánovala.

Roli v takovém vývoji hrají nejen čipy, ale i dostupná energie. Ukazují to závazky Alphabetu. Firma ke konci září evidovala dosud nezahájené leasingy, převážně datových center a energetické infrastruktury, s budoucími platbami 130,5 mld. USD. O rok dříve šlo o 42,6 mld. USD, ve druhém čtvrtletí 2025 o 23,9 mld. USD. Za necelých pět čtvrtletí se tedy objem zhruba zpětinásobil.

Smlouvy na dodávky energie pro datová centra uzavírá Alphabet na tři až 26 let, se závazky až do roku 2054. Obvykle obsahují doložky take-or-pay, tedy povinnost zaplatit minimální objem bez ohledu na skutečný odběr. Firma navíc ručí do výše 16,2 mld. USD, aby si její protistrany mohly objednat zařízení s dlouhou dodací lhůtou pro budoucí smlouvy o nákupu elektřiny. V březnu za 5,9 mld. USD koupila developera obnovitelných zdrojů Intersect s odůvodněním, že akvizice urychlí rozvoj datových center i energetiky. Podle letošní analýzy agentury Moody's má pětice největších hyperscalerů nezahájené leasingové závazky za 662 mld. USD, které se zatím neobjevují v rozvahách.

Elektřinu si ve velkém zajišťuje i další technologický gigant Amazon. V energetických smlouvách vedených jako deriváty má zhruba 690 mil. MWh s průměrnou zbývající dobou kolem 18 let.

Aukce PJM ukazuje, že výkon chybí i za stropovou cenu

Nejzřetelněji je nedostatek výkonu vidět v kapacitním trhu PJM. Kapacitní platba je odměnou výrobci za závazek vyrábět, kdykoli ho provozovatel soustavy vyzve. Je oddělená od platby za skutečně vyrobenou elektřinu. PJM, provozovatel přenosové soustavy ve 13 státech a ve Washingtonu, nakoupil v aukci na období 2028/2029 výkon 138 317 MW za zastropovanou cenu zhruba 325 USD za megawatt a den. Strop zavedl federální regulátor FERC poté, co ceny v aukci v roce 2024 vyskočily o 880 %. Celkem PJM zaplatí výrobcům kolem 16,4 mld. USD.

Ani za maximální povolenou cenu se však nepodařilo nakoupit dost. Zajištěné zdroje zaostaly za požadavkem na spolehlivost o 6 831 MW. Rezervní marže klesla na 14,7 % proti preferovaným 20 %, protože poptávka roste rychleji než nabídka. Cena tak narazila na strop dřív, než se nabídka a poptávka vyrovnaly. Hlavní příčinou rostoucích nabídkových cen je podle PJM poptávka plánovaných datových center.

Nezávislý monitor trhu Monitoring Analytics odhaduje, že na datová centra připadá zhruba 6,3 mld. USD z celkových kapacitních nákladů. Tyto náklady ale podle jeho prezidenta Joea Bowringa nenesou samotná datová centra, nýbrž všichni odběratelé v oblasti PJM. Maloobchodní ceny elektřiny v regionu podle Heatmap News za pět let vzrostly asi o 49 %, zatímco v celých USA o 33 %. Státní regulační komise proto čelí tlaku, aby nastavily tarify, v nichž domácnosti nebudou dotovat datová centra.

Google si kupuje výkon u domácností

Když nový výkon nejde rychle postavit, dá se získat uvolněním stávajícího. Google 22. října rozšířil dohodu se společností Voltus o virtuální elektrárnu s výkonem 1 GW v soustavě PJM. Virtuální elektrárna propojuje baterie, chytré termostaty a průmyslová zařízení u odběratelů a v době vysoké poptávky dočasně snižuje jejich spotřebu. Rozšíření přidává 1 070 MW k původním 100 MW z června, firmy však nevysvětlily, jak se to shoduje s deklarovaným gigawattem. Finanční podmínky nezveřejnily.

Zapojení odběratelé získají úspory na účtech a přímé platby, které financuje Google z nákupu kapacity. Nejde ovšem o ekvivalent nové nepřetržité výroby, protože přínos závisí na tom, kolik spotřeby účastníci skutečně sníží a zda spolehlivě zareagují. Hyperscaler tu každopádně přestává být jen odběratelem a začíná do sítě přinášet vlastní kapacitu.

Microsoft očekává, že jeho investice ve druhé polovině fiskálního roku zrychlí, mimo jiné díky dodávkám externích kapacit přesunutým do tohoto období. Amazon drží letošní výhled investic na 220 mld. USD. Jeho šéf Andy Jassy přitom avizoval pro rok 2027 výrazně vyšší výdaje. Federální regulátor FERC čeká od provozovatelů soustav zprávu o tom, jak upraví připojování velkých odběrů; konečná verze má přijít v srpnu.

Pokud zpožděné kapacity Microsoftu dorazí a jeho volný peněžní tok přesto zůstane kladný, potvrdí se, že hlavní brzdou není nedostatek peněz, ale dodávky výkonu a hardwaru. Pokud se i další aukce PJM zastaví na stropu, zůstane zajištěný výkon nedostatkovým zbožím a firmy budou dál hledat cesty podobné dohodě Googlu s Voltusem.